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       龍頭企業(yè)“成績(jī)單”洞察行業(yè)景象。近日，華能國(guó)際、大唐發(fā)電、華電國(guó)際、國(guó)電電力等主要火電上市公司陸續(xù)發(fā)布2022年三季度財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，華能國(guó)際歸母凈利潤(rùn)均同比減少，由盈轉(zhuǎn)虧；大唐發(fā)電、華電國(guó)際和國(guó)電電力歸母凈利實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)及以上漲幅。

       作為大宗商品，煤和電擺脫不了周期的宿命。上一輪煤價(jià)上漲周期出現(xiàn)在2008—2011年，期間五大發(fā)電集團(tuán)火電板塊連虧四年，累計(jì)虧損額高達(dá)921億元。2016年下半年開始，我國(guó)電煤供應(yīng)形勢(shì)從寬松轉(zhuǎn)為偏緊，五大發(fā)電集團(tuán)2017年火電板塊虧損132億元，2018—2019年全年火電板塊虧損面超50%。

       十年河?xùn)|、十年河西，周期的啟動(dòng)和結(jié)束源于需求變化。在預(yù)期之外，國(guó)際形勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜，全球能源危機(jī)持續(xù)加劇，煤電行業(yè)供需形勢(shì)被打破，拉長(zhǎng)了下跌周期。國(guó)資委近期披露央企經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況顯示，2021年煤電業(yè)務(wù)虧損1017億元。6年間，從虧損百億到千億，煤電行業(yè)沉陷谷底不見反彈趨勢(shì)。令諸多看客不解的是，煤電一邊長(zhǎng)期虧損，一邊又頻發(fā)“路條”上新項(xiàng)目，進(jìn)退失據(jù)間，背后有著怎樣的考量？

       高煤價(jià)拖累業(yè)績(jī)

       公告顯示，2021年，華能國(guó)際、大唐發(fā)電、華電國(guó)際、國(guó)電電力分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-102.64億元、-92.64億元、-49.65億元、-19.67億元，分別同比降低324.85%、404.71%、211.80%、146.48%。
       利潤(rùn)腰斬發(fā)電企業(yè)積極自救，今年以來(lái)大力發(fā)展新能源增厚業(yè)績(jī)。今年前三季度，大唐發(fā)電、華電國(guó)際、華能國(guó)際前三季度分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.6億元、23.25億元、50.2億元，分別同比增長(zhǎng)418.54%、45.98%、169.1%。看似好轉(zhuǎn)的業(yè)績(jī)只是表象，主要利潤(rùn)來(lái)自各上市企業(yè)新能源和水電板塊。事實(shí)是，各家煤電板塊依然承壓。
       受燃煤采購(gòu)價(jià)格同比大幅上漲及電量下滑影響，華能國(guó)際前三季度分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)1839.53億元、-39.42億元，分別同比增長(zhǎng)27%、減少477%。環(huán)比第二季度歸母凈利潤(rùn)-20.52億元，華能國(guó)際第三季度單季度虧損幅度收窄，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-9.34億元。
       大唐發(fā)電第三季度歸母凈利潤(rùn)-6.4億元，環(huán)比由盈轉(zhuǎn)虧。國(guó)海證券研報(bào)分析，主要原因是電力保供需求下，大唐發(fā)電第三季度火電環(huán)比增發(fā)140億千瓦時(shí)，而市場(chǎng)煤價(jià)仍然高企，共同推高煤炭成本。第三季度，大唐發(fā)電毛利率約4.26%，環(huán)比下滑8個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)投資收益5.95億元，環(huán)比減少5.2億元。
據(jù)萬(wàn)國(guó)證券研報(bào)分析，華電國(guó)際單三季度火電同比增發(fā)111.44億千瓦時(shí)，采購(gòu)大量市場(chǎng)煤保障發(fā)電，而三季度秦皇島港動(dòng)力末煤（Q5500 平倉(cāng)價(jià)）由1250元/噸持續(xù)增長(zhǎng)至1600元/噸，拖累了業(yè)績(jī)。
國(guó)電電力背靠國(guó)家能源集團(tuán)，與煤炭龍頭中國(guó)神華為兄弟公司。即便“近水樓臺(tái)先得煤”，也難敵高煤價(jià)“侵蝕”業(yè)績(jī)。公告表示，2021 年，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為241.80元，同比下降42.76%，主要原因是原煤價(jià)格上漲導(dǎo)致購(gòu)買商品支付的現(xiàn)金增加所致。
       邊虧損邊新建是為何？
       對(duì)于煤電虧損的原因，業(yè)內(nèi)聚焦于煤電利用小時(shí)數(shù)下降、價(jià)格機(jī)制不暢成本不能傳導(dǎo)、為消納新能源“買單”輔助服務(wù)等多重因素。如今的煤電行業(yè)長(zhǎng)期虧損已跳脫了行業(yè)視角，摻雜了多重更為復(fù)雜的因素。
       近期全球基準(zhǔn)煤價(jià)——紐卡斯?fàn)柛鄣默F(xiàn)貨煤炭一度升至400美元/噸，是去年同期的三倍；歐洲基準(zhǔn)鹿特丹煤炭期貨價(jià)格也創(chuàng)下歷史新高。10月28日，中國(guó)電煤采購(gòu)價(jià)格指數(shù)（CECI）顯示，10月21日至10月27日CECI進(jìn)口指數(shù)到岸綜合標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)1606元/噸。此價(jià)與2017年CECI進(jìn)口指數(shù)到岸綜合標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)599元/噸形成鮮明對(duì)比。
       近幾年無(wú)論是中國(guó)沿海電煤采購(gòu)價(jià)格綜合指數(shù)、全國(guó)煤炭交易中心綜合價(jià)格指數(shù)、環(huán)渤海動(dòng)力煤綜合價(jià)格指數(shù)還是CCTD秦皇島動(dòng)力煤綜合交易價(jià)格指數(shù)，全國(guó)燃煤電廠平均到廠標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)、入爐綜合標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)、進(jìn)口煤綜合價(jià)都屢創(chuàng)新高。
       中電聯(lián)發(fā)布《2022年三季度全國(guó)電力供需形勢(shì)分析預(yù)測(cè)報(bào)告》顯示，今年以來(lái)煤電企業(yè)采購(gòu)的電煤綜合價(jià)始終超過(guò)基準(zhǔn)價(jià)上限，大體測(cè)算前三季度全國(guó)煤電企業(yè)因電煤價(jià)格上漲導(dǎo)致電煤采購(gòu)成本同比額外增加2600億元左右。大型發(fā)電集團(tuán)到場(chǎng)標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)漲幅遠(yuǎn)高于煤電企業(yè)售電價(jià)格漲幅，導(dǎo)致大型發(fā)電集團(tuán)仍有超過(guò)一半以上的煤電企業(yè)處于虧損狀態(tài)，部分企業(yè)現(xiàn)金流緊張。
       與商業(yè)邏輯不符的是，煤電行業(yè)一邊虧損，一邊核準(zhǔn)提速上馬新項(xiàng)目。援引自界面新聞消息，今年9月，國(guó)家發(fā)改委召開了煤炭保供會(huì)議，提出今明兩年火電將新開工1.65億千瓦。7月，政策層面提出新開工3000萬(wàn)千瓦，后提高至8000萬(wàn)千瓦；8月再次提出，今明兩年每年開工煤電項(xiàng)目8000萬(wàn)千瓦，后年保障投運(yùn)煤電機(jī)組8000萬(wàn)千瓦。相關(guān)項(xiàng)目各省市以及發(fā)電企業(yè)，正在落實(shí)中。
       不禁有電廠一線人員心生疑問(wèn)：“現(xiàn)在投入與回報(bào)不成正比，若新建項(xiàng)目和配套電網(wǎng)一年只利用不到1000小時(shí)，豈不是虧損更多?！?br />        容量功能凸顯
       一邊大面積長(zhǎng)期虧損，一邊上馬新項(xiàng)目，煤電企業(yè)靠什么“回血”？
長(zhǎng)沙理工大學(xué)教授葉澤告訴記者，新建電廠執(zhí)行企業(yè)以央企為主，電廠財(cái)務(wù)狀況也歸央企負(fù)責(zé)。各省電力有硬缺口要滿足，也符合各省發(fā)展GDP的需要?！昂诵膯?wèn)題是，國(guó)外電力講低成本保供，這種模式下‘電價(jià)＝成本’，我國(guó)不講成本、不計(jì)條件高成本保供?！?br />        新能源的快速發(fā)展帶動(dòng)煤電裝機(jī)不斷增加，高成本保供的背后是煤電行業(yè)六年如一日的兜底保障。為避免煤電行業(yè)進(jìn)入“死亡螺旋”殃及新型電力系統(tǒng)建設(shè)，煤電機(jī)組的回報(bào)機(jī)制需要圍繞容量功能重新設(shè)計(jì)。
       南方電網(wǎng)高級(jí)技術(shù)專家、南方電網(wǎng)能源發(fā)展研究院能源戰(zhàn)略與政策研究所所長(zhǎng)陳政指出，加快構(gòu)建新型電力系統(tǒng)，促進(jìn)新能源與常規(guī)電源協(xié)調(diào)發(fā)展，是我國(guó)電力市場(chǎng)建設(shè)面臨的新形勢(shì)新要求。在借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，從我國(guó)具體國(guó)情出發(fā)改革創(chuàng)新容量補(bǔ)償機(jī)制，既是發(fā)現(xiàn)和補(bǔ)償常規(guī)電源調(diào)節(jié)備用價(jià)值，保障電力中長(zhǎng)期供應(yīng)安全的現(xiàn)實(shí)需要，也是妥善處理市場(chǎng)化改革帶來(lái)的發(fā)電環(huán)節(jié)擱淺成本，銜接改革前政策機(jī)制，實(shí)現(xiàn)社會(huì)福利最大化的要求。
       國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局發(fā)布的關(guān)于《加快建設(shè)全國(guó)統(tǒng)一電力市場(chǎng)體系的指導(dǎo)意見》中，明確指出“因地制宜建立發(fā)電容量成本回收機(jī)制。引導(dǎo)各地區(qū)根據(jù)實(shí)際情況，建立市場(chǎng)化的發(fā)電容量成本回收機(jī)制，探索容量補(bǔ)償機(jī)制、容量市場(chǎng)、稀缺電價(jià)等多種方式，保障電源固定成本回收和長(zhǎng)期電力供應(yīng)安全”。
       需要指出的是，建立發(fā)電容量成本回收機(jī)制受益方不只有煤電，還包括其他能提供容量?jī)r(jià)值的電源，如抽水蓄能已獲得容量電價(jià)。該機(jī)制的建立，也不意味著“容量電價(jià)+邊際電價(jià)”完全等幅傳導(dǎo)給用戶，在送受端動(dòng)態(tài)平衡下，煤電企業(yè)主要承擔(dān)保障功能，保障電力中長(zhǎng)期供應(yīng)安全，促進(jìn)新型電力系統(tǒng)建設(shè)。